갬블판사 : 트럼프의 세금 감면은 관세의 영향을 이기기가 어렵고 미국 경제 성장에 대한 전망은 그림자를 초래했습니다.

1. 정책 게임에 따른 경제 딜레마

Capitol Hill에서 공화당 주도의 "크고 아름다운"재정 계획이 꾸준히 발전함에 따라 미국 경제에 대한 단기 강화에 대한 시장 기대치는 계속 가열됩니다. 대규모 세금 감면, 인프라 투자 및 규제 완화를 다루는이 포괄적 인 정책은 일부 경제학자들이 경제 성장 엔진을 다시 시작하는 핵심 도구로 간주됩니다. 그러나 골드만 삭스 (Goldman Sachs)가 발표 한 연구 보고서는 최근 시장에 냉수를 쏟아 부었다. 은행의 최고 경제학자 얀 하츠우스 (Jan Hatzius)는 트럼프 행정부의 급진적 관세 정책이 재정 자극의 영향을 상쇄하여 미국 경제 성장의 전망을 혼란스럽게 할 수있는 강력한 힘을 형성하고 있다고 지적했다.

정책 이행 경로의 관점에서, 미국 경제는 현재 두 세력 사이의 치열한 게임에있다. 한편으로, 공화당이 법인 투자와 주민의 소비를 자극하려는 세금 삭감 법안은 기업 소득세 (21%에서 15%로 줄어들려고 계획) 자본 지출을 확대한다. 한편, 2024 년 이후 트럼프 행정부의 관세 정책에 대한 지속적인 에스컬레이션은 국제 무역 시스템에 구조적 영향을 미쳤다. Goldman Sachs의 추정에 따르면, 현재의 관세 수준이 변경되지 않은 경우, 2025 년 미국 Real GDP의 성장률은 0.8-1.2 % 포인트로 낮아질 수 있으며, 이러한 부정적인 영향은 재정 자극으로 인한 성장 배당을 완전히 상쇄 할 것입니다.

2. 관세 충격의 다차원 전송 메커니즘

가격 전도 효과

갬블판사 : Goldman Sachs Research에 따르면 시행 된 관세 조치로 인해 미국의 수입 상품의 평균 가격이 3.5%상승했으며 그 중 자동차 및 전자 제품과 같은 핵심 범주는 5%이상 증가했습니다. 이 비용 압력은 공급망을 통해 소비자를 종식하여 가구 가처분 소득을 직접 압축합니다. UBS 그룹은 관세율이 15%로 증가하면 미국 CPI가 3.5%를 초과하여 연준의 목표 범위를 2%초과 할 수 있다고 추정합니다. 이는 세금 감면 정책에 의해 가져온 소비 향상 효과를 약화시킬뿐만 아니라 연방 준비 은행이 금리 인하를 연기하여 "스테이지 플래팅"의 위험을 초래할 수도 있습니다.

기업 투자 억제

관세 정책으로 인한 무역 불확실성은 기업 장기 투자 결정에 크게 영향을 미쳤습니다. 미국 상공 회의소의 조사에 따르면, 제조 회사의 60% 이상이 관세 비용 상승으로 인해 확장 계획을 지연 시키거나 취소했습니다. Goldman Sachs 모델은 관세의 1 % 포인트 증가마다 기업 ​​고정 자산 투자의 성장률이 0.3 % 포인트 감소 할 것임을 보여줍니다. 이 효과는 기술 및 자동차와 같은 세계화가 높은 산업에서 특히 분명합니다. 예를 들어, 다국적 자동차 회사는 2025 년에 미국에 대한 투자를 12 억 달러로 줄일 것이라고 발표했습니다.

국제 무역 수축

갬블판사 : 세계 최대의 수입업자로서, 미국 관세 정책에 의해 유발 된 연쇄 반응은 국제 무역 패턴을 재구성하고 있습니다. 세계 은행 보고서에 따르면 2025 년 미국에 대한 동남아시아 수출은 18% 감소 할 것으로 예상되며 베트남, 태국 및 기타 국가의 경제 성장률은 0.5-1 퍼센트 지점으로 낮아 졌다고 지적했다. 이 유출 효과는 우리 수출 회사에 영향을 미치며 "다른 사람에게 손상을 주지만 자신에게 도움이되지 않는다"는 악의적 인주기를 형성합니다.

III. 재정 자극의 한계 분석

공화당은 전례없는 규모를 추진했지만 (향후 10 년 안에 3.2 조 달러의 세금 감면이 줄어들 것으로 예상됨), 증가 효과는 여러 제약에 직면 해 있습니다.

정책 지연 효과

역사적 데이터에 따르면 재정 자극이 경제에 미치는 영향은 일반적으로 6-12 개월 지연이 있음을 보여줍니다. Goldman Sachs는 2025 년 하반기에 현재 세금 감면 계획이 점차 부상 할 것으로 추정하지만 관세의 부정적인 영향은 미리 발표되었습니다. 이 시간 차이는 정책 조합의 실제 효과를 크게 줄입니다.

부채 제약이 강화됩니다

Moody의 최신 보고서에 따르면 미국 연방 부채는 3 조 달러를 초과하여 GDP의 112%를 차지했습니다. 대규모 세금 감면은 재정 적자를 더욱 악화시켜 정부 채권을 발행함으로써 정부가 장기 금리 인상을 강요 할 것입니다. 재무부 채권 수익률의 0.5 % 포인트 증가에 대해 기업 금융 비용은 약 200 억 달러 증가하여 일부 세금 감면 배당금을 상쇄 할 것으로 추정됩니다.

구조적 모순은 해결하기가 어렵습니다

갬블판사 : 미국 경제의 깊은 문제 (예 : 노동 부족 및 생산성 성장 둔화)는 단기 재정 부양책을 통해 해결하기가 어렵습니다. Peterson Institute of International Economics는 세금 감면으로 인한 성장 효과의 약 60%가 자본 유출과 무역 결함이 넓어지면서 상쇄 될 것이며 장기 성장 잠재력은 실질적으로 개선되지 않았다고 지적했습니다.

4. 시장 대응 및 정책 조정을위한 공간

금융 시장 변동성이 강화됩니다

정책 게임의 불확실성은 자본 시장에서 심각한 변동을 일으켰습니다. S & P 500 지수는 2025 년 1 분기에 12% 감소했으며 기술 부문은 18% 이상 하락했습니다. Goldman Sachs는 관세와 세금 감면 사이의 게임이 계속 증가하면 주식 시장이 현재 수준에서 15% 감소한 3,800 포인트로 떨어질 수 있다고 경고했습니다.

정책 조정 가능성

Goldman Sachs는 여전히 현재 정책 포트폴리오의 미세 조정의 여지가 있다고 생각합니다.

관세 면제 메커니즘의 최적화 : 중간 제품 및 원자재에 대한 관세 면제 범위 확대는 기업 비용 압력을 줄일 수 있습니다. 면제 비율이 현재 30%에서 50%에서 50%로 증가하면 GDP 성장률은 0.3% 포인트 증가 할 것으로 예상됩니다.

주 세금 정책 시너지 : 기업이 주 및 지방 세금 (SALT) 공제에 대한 상한을 $ 10,000에서 $ 25,000로 늘릴 수있게하면 세금 감면의 포괄 성을 향상시킬 수 있습니다.

지출 삭감 페이스 조정 : 2026 년에 예정된 연방 지출 삭감 계획 구현은 초기 단계에서 부채 지속 가능성에 대한 시장 우려를 완화시킬 수 있습니다.

국제 조정 수요가 증가합니다

중국과 미국이 도달 한 관세 감소 계약은 최근 정책 조정에 대한 새로운 관점을 제공합니다. National Bureau of Statistics의 데이터에 따르면 양측 간의 관세율이 낮아진 10%포인트마다 양자 무역량이 8-10%증가 할 것으로 예상됩니다. 이 시너지가 다른 거래 파트너로 확장 될 수 있다면 미국 경제를위한 새로운 성장 기둥이 생길 것입니다.

5. 역사적 거울과 미래의 전망

갬블판사 : 미국 경제의 역사를 되돌아 보면 1930 년의 Smut-Holly Tariff Act에서 배운 교훈은 제 생각에 생생하고 있습니다.이 법안은 세계 무역이 60%줄어들고 미국 실업률은 25%로 급등했습니다. 현재의 정책 환경은 대공황과 다르지만, 암시 적 보호 주의적 경향은 광범위한 우려를 일으켰습니다. 하버드 대학교 교수 로렌스 서머스 (Lawrence Summers) 교수는 트럼프의 관세 정책이 "미국 역사상 가장 큰 경제 자해"이며 각 가족의 평균 연간 손실은 3,800 달러에이를 수 있다고 지적했다.

2025 년을 앞두고 Goldman Sachs는 2024 년부터 0.5% 포인트 감소한 미국 경제에 대한 1%의 성장 예측을 유지하고 있습니다. 은행은 정책 입안자들이 보호주의와 개방성 사이의 새로운 균형을 찾아야한다고 강조했습니다. 세계 은행이 경고함에 따라, 글로벌 경제 통합 동향의 역전은 미국에 GDP 성장 잠재력의 약 2.3%가 비용이 들며 단기 정책 이익이 훨씬 뛰어납니다.

이 정책 게임의 교차로에서, 미국 경제의 운명은 국내 정책의 정확한 트레이드 오프에 의존 할뿐만 아니라 세계화의 물결에서 리더십을 재구성하는 지혜를 테스트합니다. 역사적 경험은 일방주의의 "미국 최초"가 결국 경제 발전을위한 족쇄가 될 것이며, 상생 협력은 지속 가능한 번영의 초석입니다.